Dans une lettre ouverte du 10 janvier 2012 adressée au premier ministre français, qui fait elle-même référence à un précédent courrier envoyé en juillet 2011 au commissaire en charge du marché intérieur et des services européen, Michel Barnier, EDHEC-Risk Institute souligne les difficultés et les risques liés à la mise en œuvre d'une taxation des transactions financières en France.

Les recommandations d’EDHEC-Risk Institute s’appuient sur une étude réalisée par le professeur Raman Uppal. Cette étude présente des résultats théoriques sur la taxation des transactions financières, mais aussi des résultats empiriques sur ses effets, ainsi qu’une mise au point sur les difficultés de sa mise en œuvre. Les principales conclusions que l’on peut tirer des recherches conduites sur le sujet sont :

• Les résultats des modèles théoriques sur l’efficacité de la taxe Tobin pour réduire la volatilité et augmenter le bien-être sont mitigés. La taxe Tobin mènera évidemment à une réduction du nombre de transactions sur les titres sur lesquels la taxe est imposée. Cependant, une réduction du volume de négociation des titres signifie également qu’il est désormais plus difficile d’utiliser les marchés financiers pour lisser la consommation dans le temps et dans des conjonctures différentes. La taxe Tobin réduit l’activité spéculative sur les marchés, mais cette taxe éloigne également les investisseurs qui fournissent des liquidités et stabilisent les prix. Ainsi, l’introduction de la taxe Tobin possède à la fois des avantages et des inconvénients, et l’effet net sur la volatilité est susceptible d’être faible.

• Par ailleurs, d'un point de vue plus empirique, il existe un ensemble considérable de travaux étudiant les effets d’une taxation des transactions sur la volatilité des prix des titres financiers. La plupart  de ces  travaux constatent que la taxe ne réduit pas la volatilité des rendements, ou bien conduit  à une augmentation de cette volatilité. Par ailleurs, l’imposition d’une taxe sur les transactions mène à une réduction de la demande, et donc, à une baisse des prix des actifs affectés. Cet inconvénient pourrait être contradictoire avec la volonté des dirigeants de la zone Euro de faciliter le placement dans de bonnes conditions de leurs dettes et notamment de faire décroitre le coût de l’endettement des pays les plus fragiles de la zone.

• Enfin, la mise en œuvre d’une taxe sur les transactions financières constitue un défi en soi. Par exemple, est-ce que les régulateurs peuvent vraiment faire la distinction entre les transactions liées aux activités fondamentales et celles qui sont purement spéculatives ? Est-ce que les régulateurs peuvent déterminer le taux approprié pour la taxe Tobin qui pourrait réduire l’activité spéculative des investisseurs qui ne sont pas totalement rationnels, sans pour autant affecter négativement les opérations réalisées par les investisseurs rationnels ? Et, du point de vue des spéculateurs, à moins que toutes les grandes places financières introduisent la taxe Tobin, il apparaît facile d’échapper à la taxe en faisant passer les transactions par des pays qui ne l’imposent pas.

Une copie de la lettre ouverte au premier ministre François Fillon est accessible depuis le lien suivant :

Lettre ouverte de l’EDHEC-Risk Institute au Premier Ministre, le 10 janvier 2012

Une copie de la lettre ouverte au Commissaire Barnier est disponible à l'adresse suivante :

EDHEC-Risk Institute Letter to European Internal Market and Services Commissioner, July 12, 2011

* Une copie de l'étude est disponible à l'adresse suivante :

EDHEC-Risk Institute Position Paper A Short Note on the Tobin Tax: The Costs and Benefits of a Tax on Financial Transactions


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